华安证券股份有限公司王强峰,潘宁馨近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《二季度盈利环比增长，α-烯烃项目开工打开成长空间》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为17.99元。

卫星化学(002648)

主要观点：

事件描述

2024/7/17晚，卫星化学发布2024年半年度报告，营业收入194亿元，同比-4.59%；归母净利20.56亿元，同比+12.51%；扣非净利22.34亿元，同比+14.46%。连云港石化报告期收入107.06亿元，净利润12.31亿元。

春节因素影响产销量，C2价差环比改善明显

二季度公司实现收入105.96亿元，yoy/qoq-2.53%/+20.34%；归母净利10.33亿元，yoy/qoq-8.51%/+1.06%；扣非净利11.71亿元，yoy/qoq-0.26%/+10.16%，在二季度C2及C3项目均有检修影响产销和费用的前提下，公司单季度收入及扣非归母净利超预期。从价差来看，二季度原油价格呈现高位震荡，美国天然气及乙烷价格持续低位。乙烷、丙烷淡季价格持续维持低位，二季度乙烷均价19.23美分/加仑，季度均价环比-0.33%，丙烷均价5106元/吨，环比-0.23%。部分C2、C3下游产品价格回暖，价差有所修复。从2024年来看，我们认为油价仍将保持高位震荡，美国天然气供应过剩趋势不变，公司盈利稳定向好。

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α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目已顺利开始建设，打开成长空间

此次半年报显示，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，公司将采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨。项目预计将于2026-2027年投产，届时公司乙烯当量产能实现较现有翻倍。此外，2024年7月16日，公司披露《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，80万吨丁辛醇项目已于近日产出合格品，投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供，另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利，目前丁辛醇市场盈利尚可。

投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润分别为61.35、69.97、96.43亿元（由于阿尔法烯烃项目已开始建设，假设一阶段项目2026年中竣工，现提高2026年利润，原值为79.55亿元；2024-2025年略调整，原值为62.45、71.71亿元），对应PE分别为9.98、8.75、6.35倍。维持“买入”评级。

风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

（2）安全生产风险；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券张季恺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利58.5亿，根据现价换算的预测PE为10.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级财富最可靠的平台，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.19。